当前位置： 首页 > 半岛彩票平台APP > 防火阀风阀系列防火阀风阀系列
2022年下半年，中国经济将进入新一轮信用上行周期，全球经济则进入衰退期，美债收益率有望见顶。A股将会延续此前趋势，呈现震荡上行的走势，全年走出√的概率进一步提升。行业配置以“泛新能源”“社融驱动”为主线，中长期社融大幅改善之前，新产业趋势相关领域有更好的表现，社融改善后基建投资企稳，地产链、银行保险有望表现较好。风格将从小盘成长逐渐演变为大盘价值。
下半年，随着消费和投资需求的改善，我国经济将会逐渐从下行期走向复苏期。全球则从滞涨期逐渐进入衰退期，美债收益率见顶在望。在此背景下，下半年A股将会延续此前趋势，呈现震荡上行的走势，全年走出√的概率进一步提升。当前流动性十分充裕，对A股估值产生正面支撑，体现为流动性驱动的特征。后续随着稳增长政策进一步落地，基建和制造业的融资需求边际回暖，地产销量亦边际改善，新增社融增速有望震荡走高，体现为社融驱动的特征。
新结构逐渐开始重塑：从过往看，大级别牛市结束后，随后的结构性行情开启时，由于缺乏持续的增量资金和“阻力位效应”的存在，此前大牛市中基金重仓的板块往往不再成为机构看重的板块，导致该板块在牛市结束的两年半左右结构性行情中往往排名倒数。而别的板块因为有了存量调整的增量资金，表现反而较好。过去两年占优的大盘成长风格将会逐渐让位中小、价值风格。
风格行业配置：根据A股所处的阶段，下半年将会演绎从流动性驱动社融驱动的特征，对应的将会演绎从小盘成长到大盘价值的风格演变；行业配置主线沿着“泛新能源”和“社融驱动”两个方向布局。中长期社融大幅改善之前，新产业趋势相关领域有更好的表现，典型的如【风光储】【智能车】【锂矿】【自动化设备】。社融改善后，基建投资企稳，地产加持后社融方能放量，则建议关注【白酒&地产链消费】【银行保险】。
产业趋势展望：六大新产业趋势与热门赛道四大看点。六大新产业趋势：车身一体化压铸趋势、电池系统集成化趋势、快充技术进步趋势、光伏光电转换效率提升趋势、硅片薄片化和切割细线化趋势、风机大型化趋势。热门赛道四大看点：智能驾驶、风光储、航空产业链、VR。
流动性展望：资金供需小幅回暖，基本平衡。资金供给端，下半年公募基金发行有望小幅回暖；海外流动性风险释放后北上资金大概率净流入，或是下半年流动性超预期的主要来源。资金需求端，IPO与再融资有望回升，解禁规模与股东减持规模有望扩大。综合看下半年A股资金供需基本平衡，净增量有限。
盈利展望：盈利触底，逐季改善。下半年A股盈利增长将逐渐回暖，全年A股盈利增速呈现触底反弹的“V”型趋势。预计全部A股/非金融A股上市公司2022年累计业绩增速测算值为4.3％/5.4％。
行业景气展望：结合财报、景气、估值和持仓，推荐重点关注：建议关注地产链回暖，社融改善利好的银行、保险等板块，以及疫情后困境反转的领域。
2022年上半年A场波动加大，呈现出市场先跌后涨、景气驱动、行业结构明显分化的走势。截至6月24日，A股主要指数中，主要指数均呈现先跌后涨类似于“し”的走势，主要指数中大盘价值、上证指数、小盘价值、上证50、中证100指数跌幅较小，不足10％，科技龙头、小盘成长指数跌幅较大超过15％。整体而言，2022年上半年A场风格分化特征较为明显，低估值价值指数整体抗跌，成长指数跌幅居前，但成长股内部分化巨大，主要驱动在于低估值价值（资源品业绩/稳增长驱动）、成长股（高低景气分化/经济预期/海外流动性和通胀扰动）。
分行业来看，在4月底市场指数见底上行后，半数行业年初以来跌幅不足10％，但行业走势分化较为剧烈，申万一级行业指数中，2个行业上涨（煤炭上涨24.37％、汽车上涨0.75％），7个行业跌幅不足5％（综合/农林牧渔/建筑/电力设备/交运/有色/银行），8个行业跌幅超过15％（机械设备/医药生物/轻工制造/环保/国防军工/计算机/传媒/电子），其中电子/传媒/计算机跌幅分别达到22.41％/23.79％/23.69％。涨幅居前或跌幅较少的行业主要分为两条主线：资源品/稳增长（煤炭、汽车、建筑、交运、有色等）、景气（电力设备等）。
第一阶段为年初至俄乌危机爆发前（年初至2月下旬），市场整体普跌。主要驱动因素在于，美债收益率加速上行破2，美国成长风格纳斯达克指数大跌，加上国内基金发行规模低于预期，尽管有央行降息，但是无法扭转风险偏好陡然降低，直接开启下跌，热门赛道热门板块全面杀跌，稳增长预期和低估值相对抗跌。
第二阶段为2月下旬至部分地区疫情开始爆发的3月底。市场走势为先跌后企稳震荡，主要驱动因素为油价上涨、通胀担忧、流动性收缩担忧：俄乌危机等地缘事件等造成能源价格暴涨，滞胀等担忧对市场风险偏好构成冲击，三月上旬中概股继续暴跌，政策担忧、中美脱钩叠加滞胀担忧等，带来了绝对收益型资金负反馈；三月下半月开始随着金稳会的召开，市场信心有所恢复；基建、房地产成为了阻力最小的方向。大类板块方面，受原油价格上涨以及房地产政策放松，能源、房地产板块涨幅较大，科技、消费跌幅较大。
第三阶段为3月底至4月底，市场走势为普跌。主要驱动因素为国内部分地区疫情爆发带来的经济下行担忧以及海外通胀超预期：投资者普遍担忧部分地区疫情对经济带来负面影响，延迟经济见底和复苏的进程，海外通胀超预期，美联储激进收缩政策，美股连续下跌，4月中旬开始，人民币汇率快速贬值，4月贬值幅度超4％，对股票市场构成压力；消费和价值风格受益于经济稳增长预期，相对占优。大类板块方面，消费、能源板块涨幅领先，科技、医药跌幅较大。
第四阶段为4月底至今，市场整体见底上行。主要驱动因素为内部经济担忧缓解、疫情好转、流动性宽松，外部美债美元指数见顶回落，通胀预期边际好转：5月开始前期疫情较为严重的部分区域疫情大幅好转；5月20日LPR调降，流动性宽裕；6方面33条稳经济一揽子政策措施出台、全国稳经济会议召开、中央要求地方稳经济政策应出尽出；5月美联储议息会议纪要显示通胀预期可能见顶，5月下旬美股明显反弹，虽然6月公布的5月美国通胀数据超预期以及6月美联储鹰派加息，但不改A股“以我为主”（流动性充裕、复苏预期和部分领域的产业趋势）的上行趋势。
在我们的A股框架体系中，描述了中国经济有三年半左右的信用周期规律，自2005年开始经历了2005Q2~2008Q4,2009Q1~2012Q3,2012Q4~2015Q4,2016Q1~2018Q4,2019Q1~2022Q2，五轮周期，在过去的一年左右时间内，随着前期国内信用紧缩，出口增速下滑，加上今年以来疫情突然反复，经济经历了加速下滑的过程。
随着疫情缓解，新增社融增速明显回升，上一轮下行基本告一段落，过去一轮信用周期结束，新一轮周期开启。
今年年初开始，由于经济迎来新的下行动力，因此流动性明显放松，超额流动性和M2增量增速明显提升，金融机构和实体部门的流动性明显改善。但是，到今年的5月，尽管新增社融增速已经明显改善，但是新增中长期社融增速依然为负。随着后续稳增长政策的落地，地产销售的边际改善，制造业投资需求回升，新增中长期社融增速有望进入一轮新的回升期。
超额流动性向新增社融的传导往往需要半年到七个月左右的时滞，前期流动性边际改善后，下半年新增社融有望在政策加持下持续回升。
今年以来，经济迎来新的下行压力，因此，基建稳增长明显发力。一季度以来，基建新开工项目审批明显加速，1-5新项目计划开工增速同比为23％，为过去十年同比较高的增速，受到疫情反复的影响，施工增速尚未明显提升，6月之后，随着大量项目进入开工施工高峰期，我们预计施工增速可能会明显反弹，从而带动基建项目融资需求明显回升。
由于新产业趋势方兴未艾，在新能源、新能源汽车、医药、电子、化工、新材料等领域，制造业投资需求仍较为旺盛，1-5月100大中城市工业占地面积同比增速明显回升至12.9％，为2017年以来的次高值，随着这些制造业投资需求回升，企业中长期需求有望持续边际改善。
1-5月受到诸多因素的影响，地产销售面积出现较为明显的下滑，商品房销售面积和新开工面积均大幅负增长，成为拖累经济和中长期融资需求的主要变量。但是，由于销售压力加大，各地方政府均推出了支持刚性和改善性住房的政策，随着疫情缓解，政策发力，地产销量在2022年6月份开始边际明显改善，考虑到下半年基数逐渐降低，出现单月转正的概率明显提高，地产融资需求对于中长期社融的拖累将会转为正贡献。
如果将消费分为日常消费和可选消费，其中日常消费增速一般保持相对稳定，约在10％。可选消费中又可分为地产链消费和汽车消费，地产链消费如家电、家具、装修材料，依赖于地产销量的改善，从前文的描述来看，地产销量下半年负值收窄，单月转正的概率正在明显提升，则地产链消费的边际改善也是大概率事件。
而在汽车方面，本轮各地方政府推出了大量行之有效的促销政策，因此，在6月以来前两周汽车销量已经出现了明显了改善。
除了正常的购车需求之外，换电车也成为汽车销量改善的重要动力，5月新能源汽车销量大幅反弹，重回翻倍增长，而当前中国新能源汽车的渗透率已经大幅提升至20％以上，新能源汽车销量对于汽车整体销量的改善起到了关键作用。
我们在“A股三段论”将A股划分为下行期、复苏期和转折期，经历了去年下半年至今年二季度转折后，目前中国经济正处在下行期，随着消费和投资需求的改善，下半年将会逐渐走向复苏期。
直观的，我们将欧美日发达国家的生产、库存、进口、信用等增速加工成一个经济周期指标，目前的位置如下图所示，经济逐渐从复苏期进入下行周期。
欧美日央行组成的发达国家货币体系，是目前全球主要的交易和储备货币，以美元为首，欧美日分享了全球铸币权，只要美国央行超发货币，那么欧洲和日本央行就可以同比例超发，在汇率波动不大的情况下实现货币扩张。因此，欧美日总是倾向于超发货币，除非通胀压力，否则不轻易缩减负债表。
2009年经济危机之后，欧美日货币扩张时，尽管通胀较为严重，但是有全球发展中国家大力扩张产能，因此通胀始终保持在可控的范围内，欧美日央行发现这一点，就持续扩张货币，线年。进行长达十年的持续货币扩张。
2020年疫情爆发后，情况发生了很大的变化，在传统矿产、能源、低端加工制造业领域，都缺乏有扩张能力和扩张意愿的经济体进行大规模扩产。发展中国家凭什么要为发达国家无成本印钱买单所以，有人印钱无人扩产。2020年的货币超发自2021年开始造成了全球严重的通货膨胀。如果说2020年是疫情冲击了供应链，那么2022年3月开始的俄乌冲突之后，可以说是资源国对发达工业国打造的世界秩序的一次冲击。冲击的是欧美发达国家印钱免费买资源和中低端工业品的秩序。
一个最典型的代表是原油，在疫情爆发后，原油产量受到很大的冲击，但是两年多后，原油产量仍然没有创下疫情前新高，但是欧美日基础货币已经扩张为疫情前两倍多。而原油作为一个必需品，短期无法替代，根据货币数量方程式MY=PV，原油保持了持续震荡上行，是目前通胀的最大贡献。
因此，如果要控制通胀，要么美国逼OPEC、俄罗斯等产油国快速扩产，否则就只能缩表以控制需求。但是俄罗斯无法配合，OPEC都是嘴上扩产。
因此，在本轮史诗级高通胀压力下，欧美日央行缩表的时间和幅度都可能会超出上一轮，也最终可能会导致欧美经济陷入衰退。不过从历史上来看，欧美日缩表阶段，对于A股来说并没有太大的问题。
货币紧缩最终会以高利率环境打击融资需求，导致信用增速下滑，信用增速下滑会带来需求下滑，目前这个传导过程已经开始。
随着需求的边际回。
- 2024-09-18美的新风探索家于2024IFA展会斩获金奖获全球实力认证
- 2024-09-182024年德国柏林消费电子展览会开幕美的空调斩获多项大奖
- 2024-09-182024-2030年中央空调行业细分市场调研及投资可行性分析报告
- 2024-09-18美的集团获5家机构调研：2024年上半年美的持续推动“COLMO+东芝”双高端品牌战略同期双高端品牌整体零售额同比增长超过20%（附调研问答）
- 2024-09-18中央空调品牌有哪些
- 2024-09-18“冷却”三峡守护大国重器
