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公司发布2023年报和2024一季报：2023年实现收入23.29亿元、归母净利润6.12亿元、扣非归母净利润5.65亿元，同比分别增长-3.18%、4.25%、9.08%。其中2023Q4实现收入9.54亿元、归母净利润2.86亿元、扣非归母净利润2.95亿元，同比分别增长4.63%、20.34%、34.95%。2024年一季度实现收入4.36亿元、归母净利润1.22亿元、扣非归母净利润1.08亿元，同比分别增长67.00%、116.31%、196.85%。业绩符合预期，分红比例提升。投浆节奏导致2023年上半年表现较弱，但随着投浆恢复以及突发性呼吸道疾病唤醒的市场认知提升，核心产品白蛋白和静丙实现量价齐升，2023年下半年业绩表现亮眼、2024年有望延续高增长。分子公司看，广东双林2023年实现收入14.65亿元(德源采浆节奏影响导致同比微降)，派斯菲科2023年实现收入8.64亿元(同比微增)、实现扣非净利润2.84亿元(大幅超过业绩承诺标准)。同时公司2023年现金分红金额和回购股份金额合计占当年归母净利27.34%、相较于此前明显提升。行业供给进入释放期，但核心产品仍维持紧平衡状态，增长主要依赖于供给端，采浆量的持续提升保障未来业绩基础。目前公司共有浆站38个(双林17个(2个待验收，含德源6个)+派斯菲科19个)，2023年采浆量超1,200吨、相较于2022年大幅提升，进入千吨级血液制品第一梯队。我们认为短中期内公司采浆量仍将维持较高增速，驱动因素包括：存量浆站潜力挖潜：公司大力推动浆员拓展工作，加大浆站绩效考核及激励力度，采浆不达标的存量浆站有望逐步改善。派斯菲科新浆站的集中验收开采：铁力(22年8月)、尚志(22年11月)、龙江(23年5月)、巴彦(23年8月)、庆安(23年9月)、拜泉(24年3月)、依安浆站(24年4月)均为近期验收开采新浆站，还有2个新浆站也将陆续开采，打开浆量增长空间。新疆德源合作深化：公司于2024年3月和新疆德源签订战略合作补充协议，约定了合作期限延长2年+保底浆量从年180t提升至年200t+梯队激励等条款，有利于激发新疆德源采浆潜力。新浆站拓展：陕西常住人口约四千万，而单采血浆站数量较少。陕西省国资委已正式成为公司实控人，有望助力公司“开疆拓土”，带来更多可能性。吨浆效率维度：①出口通道开拓顺利，2024年3月广东双林与巴基斯坦经销商3ADiagnostics签订了独家合作协议；②河北河南血制品集采中公司特免产品均中标，有利于相关产品放量；③层析静丙等在研新产品亦可期待。盈利预测与投资建议：我们看好公司浆量进入快速释放期，支撑业绩稳定较快增长，维持“增持”评级，预计2024-2026年实现归母净利润7.72/9.30/10.80亿元，对应PE28/24/20x。风险提示：竞争格局恶化、新产品放量不及预期、采浆不及预期、集采等风险。
报告导读亚钾国际000893）4月29日发布2023年年度报告及2024年一季报，2023年实现营业总收入38.98亿元，同比增长12.45%，实现扣非归母净利润12.74亿元，同比下降37.17%；其中2023Q4实现营业总收入10.06亿元，同比下降4.42%，环比增长15.77%，实现扣非归母净利润2.68亿元，同比下降48.17%，环比下降4.96%。2024Q1实现营业总收入6.33亿元，同比下降25.89%，环比下降37.08%，实现扣非后归母净利润0.81亿元，同比下降75.98%，环比下降69.78%。公司业绩符合预期。投资要点产销量，行业景气由于钾肥进口量大幅上涨，氯化钾供给投放较多，氯化钾价格整体向下。根据百川盈孚数据，2023全年氯化钾市场均价为2924.31元/吨，同比下降30.51%；2023Q4氯化钾均价为2836.74元/吨，同比下降21.79%，环比增长12.39%；2024Q1氯化钾均价为2488.60元/吨，同比下降29.95%，环比下降12.27%；进入2024Q2，氯化钾价格触底反弹，截至4月29日国内氯化钾均价2307元/吨，相比今年低位上涨5.92%，行业景气有望恢复。根据海关总署数据，2023年氯化钾进口量为1157.23万吨，同比增长45.84%；其中2023Q4氯化钾进口量为350.37万吨，同比增长96.55%，环比增长22.87%；2024Q1氯化钾进口量为383.68万吨，同比增长49.19%，环比增长9.51%。价格低位产品盈利能力大幅减弱，公司同比业绩受到影响；公司产销量保持增长，有望在逆势中带来增量。公司2023年产量为164.47万吨，同比增长81.14%；销量为160.62万吨，同比增长76.47%。其中2023Q4产量为47.00万吨，环比增长13.28%；销量为41.61万吨，环比下降1.77%。2024Q1产量为43.00万吨，同比增长35.35%，环比下降8.51%；销量为29.85万吨，同比增长12.51%，环比下降28.26%。2024Q1税金及附加为0.78亿元，同比增长206.90%，主要原因为本期计提出口关税、资源税增加；2024Q1财务费用为993.88万元，同比增长375.52%，主要原因为本期利息支出增加。公司钾矿资源丰裕，降本增效指日可待公司在老挝甘蒙省拥有东泰矿区、彭下-农波矿区、农龙矿区三个钾盐矿，合计拥有263.3平方公里钾盐矿权，钾盐矿石储量超60亿吨，折纯氯化钾资源储量超10亿吨，是亚洲单体资源量最大、东南亚地区规模最大的钾肥企业。随着公司的快速产能扩建与产能释放，规模效应将进一步显现，同时公司持续创新并不断提升管理水平，未来钾肥生产成本有进一步下降的空间，公司成本优势增强。当前氯化钾价格偏低，行业盈利压力较大，公司自备钾盐，具有成本优势，有望在低景气中保持盈利。产能持续扩张，布局第二成长线公司依托自身优势，持续扩张氯化钾产能，规划建设“老挝甘蒙省500万吨/年钾肥(氯化钾)产能扩建项目”，制定“以一年新增一个百万吨产能的扩建速度”力争在2025年形成500万吨钾肥产能的发展战略，其中第一个100万吨/年钾肥项目已达产，现已建成100万吨/年的氯化钾产能，第二、三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功，第四、五个100万吨/年钾肥项目正在筹划中，力争于2025年实现500万吨的产能规模，未来根据市场需要扩建至700-1000万吨/年钾肥产能。针对大红颗粒钾的旺盛需求，公司启动大红颗粒钾扩建工程，第一个100万吨/年钾肥项目配套大红颗粒钾1-3期工程项目已达产，建成86万吨/年大红颗粒钾产能，四期新增颗粒钾产能30万吨项目现已启动，项目顺利投产后颗粒钾产能将达到近120万吨。同时公司积极开发非钾资源，布局第二成长线，参股公司亚洲新材有限公司首个非钾项目—年产1万吨溴素项目成功实现投产、达产，现已建成1万吨/年的溴素产能，力争于2025年底实现5-7万吨溴素产能规模，为公司打造新的盈利增长点。盈利预测及估值由于周期性产品盈利能力降低，下调公司业绩预测；预计2024-2026年公司营业收入分别为43.91/71.38/115.58亿元，公司归母净利润分别为16.47/25.40/32.99亿元；对应EPS分别1.77/2.73/3.55元，对应PE分别为10.74/6.96/5.36倍，公司是钾盐板块龙头公司，未来新产能投放大，看好公司成长性，维持“买入”评级。风险提示产能投放不及预期风险；产品价格大幅波动风险；新产品开发风险；安全及环保风险；政策变动风险等
松霖科技603992）发布23A及24Q1业绩公告23年实现收入29.83亿元(同比-6.2%)，归母净利润3.52亿元(同比+35.0%)，扣非后3.58亿元(同比+24.2%)，其中23Q4实现收入7.90亿元(同比+13.7%)，归母净利润0.48亿元(同比+49.7%)，扣非后0.68亿元(同比+127.8%)。24Q1实现收入6.81亿元(同比+12.6%)，归母净利润1.11亿元(同比+154.7%)，扣非后1.02亿元(同比+156.9%)。厨卫出口修复，美容健康高增，松霖家剥离厨卫健康23年收入26.15亿元(同比-7.5%)，其中23H1/23H2收入同比-23.6%/+12.7%。1)行业层面：卫浴出口去库结束，需求修复明显。23Q4/24Q1卫生陶瓷出口额同比-31.9%/+27.2%，龙头同比-3.0%/+7.9%，花洒淋浴器等同比-13.2%/+38.4%，我们预计后续需求将受益于美国地产需求向好，及美联储降息预期落地；2)公司层面：公司首创IDM模式，厨卫产品偏中高端，毛利率高于同行，我们预计公司直接受益于出口修复弹性，同时积极延伸龙头、淋浴器等新品类，厨卫市占率有望提升，另外，公司于23Q4全系收购倍杰特300774），经组织架构及产品客户优化升级后，智能马桶有望放量。美容健康23年收入2.59亿元(同比+79.19%)。1)行业层面：美容个护赛道高景气，全球线-30年复合增长为16%。2)公司层面：公司以产品创新驱动，持续推出美容花洒、美容仪、冲牙器、健发仪、智能测肤仪等细分单品，有望持续放量。松霖家23年收入0.32亿元(同比-73%)。该业务多年亏损，公司于23Q3剥离，业务聚焦智能健康。松霖家剥离减亏，业务结构优化，利润优化明显23年毛利率为35.0%(同比+4.2pct)，主要受益于业务结构优化(低毛利松霖家业务剥离，高毛利美容健康业务占比提升)+汇率优化+原材料价格下降，拆分看，23年厨卫健康/美容健康/松霖家毛利率分别为33.4%/58.3%/16.7%，同比+2.73/+3.53/+0.6pct。其中23Q4/24Q1毛利率分别为34.9%/35.5%。23年归母净利率11.8%(同比+3.6pct)，其中23Q4归母净利率为6.14%，主因全资收购倍杰特费用增加，以及松霖家业务已剥离后税收抵扣减少，23Q4扣非归母净利率为8.6%。24Q1归母净利率为16.4%(同比+9.1%)，主因全资收购倍杰特后提升归母净利率+松霖家剥离减亏。我们认为：剥离松霖家后对24年公司利润有明显优化，同时中长期受益于美容健康占比提升，利润有持续优化空间。盈利预测与估值我们看好公司短期出口修复弹性，中长期基于IDM模式持续提升市占、延展高毛利新品类。我们预计2024-2026年公司实现营业收入36.42/43.48/51.43亿元，同比增长22.1%/19.4%/18.3%，我们预计2024-2026年公司实现归母净利润4.86/5.96/7.11亿元，同比增长37.8%/22.7%/19.3%，对应当前市值PE为16.04/13.07/10.95，维持“增持”评级。风险提示出口需求波动；美联储降息不及预期，需求传导不及预期；原材料成本及汇率变动；大客户订单波动；智能健康新品放量不及预期等。
事件：2023年营业收入52.57亿元(同比+12.98%)；归母净利润6.66亿元(同比-5.89%);扣非净利润6.14亿元(同比+28.60%)。24Q1营业收入11.30亿元(同比+12.67%)；归母净利润1.36亿元(同比+33.04%)；扣非净利润1.25亿元(同比+33.39%)，24Q1业绩超预期。五大品牌均实现双位数增长，24Q1高端酒增长亮眼23年公司衡水老白干、板城烧锅、文王贡、孔府家、武陵酒实现收入23.55、9.57、5.47、1.79、9.79亿元，同比+10.04%、+15.15%、+16.48%、+22.69%、+28.19%，吨价同比+3.32%、+11.03%、+6.53%、+6.27%、+3.01%，23年公司高档酒占比下降1.81pct至51.19%，整体吨价提升7.2%。其中武陵酒收入占比提升1.96pct至19.51%，我们预计老白干酒600559）中甲等15和甲等20表现较优。24Q1公司高档酒、中档酒、低档酒收入5.26、3.18、2.77亿。
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